Comprendre les marchés cette semaine : 1er septembre 2024

Couche-Tard vise le roi des slurpees

Parce que j’ai grandi près de Winnipeg, la capitale mondiale du Slurpee, je pensais connaître tout ce que l’univers 7-Eleven avait à offrir. Puis, j’ai visité le Japon et la Thaïlande l’année dernière. J’ai réalisé que je n’avais encore rien vu. (Tous les chiffres sont en dollars américains dans cette section.)

Dans une grande partie de la Thaïlande et du Japon (entre autres pays d’Asie), les supérettes sont un lieu de passage quotidien. À Tokyo, on compte plus de 3 000 magasins 7-Eleven, soit une grande partie des 56 000 supérettes du pays. Si 7-Eleven a joué un rôle important dans mon enfance, il n’est rien comparé au rôle qu’il joue dans de nombreuses communautés asiatiques.

J’ai donc rapidement été interpellé lorsque l’entreprise canadienne chérie Alimentation Couche-Tard (ATD/TSX) a annoncé que le groupe japonais a lancé une offre publique d’achat amicale sur Seven & I Holdings Co (SVNDY/NIKKEI), une société basée à Tokyo. Cette possible opération est historique pour de nombreuses raisons.

1. L’acquisition de Seven & I Holdings Co est la plus grande cible jamais atteinte par un acheteur étranger au Japon.
2. Il s’agit du premier test des nouvelles règles de rachat d’entreprises de 2023 du ministère japonais de l’Économie, du Commerce et de l’Industrie (METI), conçues pour rendre les acquisitions étrangères plus accueillantes et les entreprises japonaises plus compétitives à l’international.
3. Il dépasserait probablement celui d’Enbridge 28 milliards de dollars acquisition de Spectra Energy Corp en 2016, ce qui en fait la plus grande acquisition d’entreprise jamais réalisée au Canada.
4. Il combinerait l’empire de magasins de proximité de Couche-Tard, qui compte 16 700 magasins dans 31 pays, avec les 85 800 magasins de 7-Eleven dans 19 pays.
5. En combinant les parts de marché américaines d’ATD et de 7-Eleven, Couche-Tard contrôlerait plus de 12 % du marché des dépanneurs américains, le concurrent le plus proche étant Casey’s General Stores avec seulement 1,7 %.
6. Il s’agit d’une énorme perte pour ATD, actuellement valorisée à environ 56 milliards de dollars, puisque 7-Eleven vaut actuellement environ 38 milliards de dollars.
7. L’acquisition potentielle est si importante que de nombreux analystes estiment qu’ATD devrait lever 18 milliards de dollars de nouveaux capitaux propres pour conclure l’opération. Il s’agirait de loin de la plus importante offre d’actions au Canada. Elle s’ajouterait également aux 2 milliards de dollars de liquidités dont dispose ATD et à sa capacité d’emprunter environ 20 milliards de dollars. spéculation que les régimes de retraite canadiens constitueraient une source essentielle de capitaux pour conclure un accord.

Aucune des deux sociétés n’a dévoilé les modalités précises de l’entente, mais Couche-Tard a décrit l’offre comme étant « amicale et non contraignante ». C’est un élément clé qui la différencie d’une « OPA hostile » (une OPA hostile se produit lorsqu’une société tente d’acheter plus de la moitié des actions d’une autre société sur le marché libre contre la volonté de la direction de la société ciblée, prenant ainsi le contrôle opérationnel).

Cette décision n’est pas totalement inattendue pour ATD, car l’entreprise a déjà fait de grandes acquisitions par le passé. L’opérateur québécois a une longue histoire d’intégration réussie de nouvelles acquisitions. Sa tentative il y a trois ans d’acheter la chaîne d’épicerie française Carrefour pour 25 milliards de dollars a été annulée à la dernière minute par le ministre français des Finances, invoquant des problèmes de sécurité alimentaire. Des instincts protectionnistes similaires du gouvernement pourraient empêcher cette transaction massive de se concrétiser.

Cela dit, Couche-Tard tourne autour de 7-Eleven depuis plus de deux ans. Peut-être croit-elle avoir les atouts nécessaires pour naviguer dans les nouvelles eaux juridiques japonaises et conclure l’affaire.

Même si certains clients de 7-Eleven sont sans doute nerveux (personne ne veut voir de la monnaie dans son magasin préféré), les actionnaires de Seven & I Holdings doivent être satisfaits. Les actions ont grimpé de 22 % à l’annonce du projet d’acquisition.

Marchés boursiers 1900 vs 2023

Il est toujours utile de garder à l’esprit le long terme lorsque l’on réfléchit aux tendances et aux forces du marché. Lorsque l’on considère le parcours incroyable que le marché boursier américain a réalisé au cours des dernières années, il est important de se rappeler qu’il est peu probable que cette surperformance perdure indéfiniment.